對選擇權的敏感度

 

選擇權價格和期貨是有連動關係的，舊文可以參考一下 選擇權評價-BS MODEL (with Excel) 、 期權套利 & put-call parity 、隱含波動率 (with EXCEL VBA、C#) 。

 

這篇特別再說明是和朋友聊到，想要掌握選擇權價格的變化該如何學習，以L的經驗來說，一開始當然要去瞭解GREEKS的內容，對於Delta、Theta、Gamma、Vega的變化能夠理解並實際運算得出結果，代入不同的隱含波動率時價位會如何變化，這些是初步的工夫。

 

這些基本功紮的好，在判斷價格時才會敏銳，反過來說，操作選擇權時能夠分辨損益中哪部份是因為Delta、哪些是因為Vega、哪些是因為vol而產生的，再來，才能有效的去想策略，例如想要Long Vol + Short Theta 或是Long Delta+Long Gamma+Short Vol之類的，由開始的發想到策略的執行才能夠完成，舉實際例子來說，最近交易日台指波動率很低，連兩天黑K，預期可能波動率會上升(Long Vol)，期貨價格可能走弱(short Delta)，但是這跌的速度不知道會快或慢，可能是緩跌，所以想搭配收權利金(Short Theta)，那以上述整體的考量，可能是 buy 遠月Put+sell 近月 Put這樣的組合會符合要求。

 

在想要怎麼組合的先決考慮上，L自己是先確定Theta，主買方或主賣方，而Theta與Gamma必定相反，所以只有幅度的考慮沒有正負號的問題，再來是看Vega，有時需要由近遠月搭配來達到想作的Vega，空近買遠是Long Vega，買近空遠是Short Vega，最後是調Delta選擇履約價。

 

熟練之後，進市場執行就邊觀察盤勢價格、波動率走勢是不是符合自己所想，如果不是，那損失是否符合預期。當然，選擇權部位可能會越作越多，這時候更需要對每個Greeks精通，因為比較困難的來了，時間的影響，隨著到期時間的接近，Delta的變化越大，要能夠掌握，不然可能會變成不是我們想要的部位，這部份要舉例也蠻麻煩的，先說到這邊就好了，如果不是很能掌握的，建議必須先模擬好或有一套風控程式再作複雜的組合。

 

回到主題，那初期可以作什麼加深對選擇權敏感度，不然就每月開倉時把價平Call、Put各買一口好了，每天去看看它的損益最直接能夠感受，這個方法還有一個好處是，可以保持對開倉時期價位、波動率的看法，例如某天當沖好像很弱，很想瘋狂作空的時候，回頭看到這個月Call是賺的，才清醒一下，這可能是極短空而已。

 

以上一些小經驗分享給讀友囉。