期權價格關係 put-call parity 2

 

續前篇 期權套利 & put-call parity 介紹了選擇權與期貨價格的關係，這篇再繼續紀錄深入一點的觀察。

 

因為選擇權與期貨的價格有互相轉換的關係，所以彼此影響是很緊密的，在現在市場非常有效率的情況下，我們可以單從選擇權的報價來瞭解目前市況，而且若是要對選擇權策略作研究和交易，必須要對這些特性掌握到非常熟悉。

 

以下紀錄由下圖價格來作範例

 



 

從選擇權看期貨價格

 

看價平履約價9100的CALL和PUT，成交價是89及57，如果心算很好的話，不用看期貨報價也知道現在的價格約在9132，算法就是以PutCall Parity來算，9100+89-57。

 

再來分別看委買賣的價格，

若要合成一個買進期貨，就是buy call + sell put，買90點的call + 賣57點的put，會組成9133的期貨多單(9100+90-57)。

若要合成一個賣出期貨，就是 sell call + buy put，賣89點的call + 買58點的put，會組成9131的期貨空單(9100+89-58)。

 

因為市場很有效率，所以報價會是 合成買進期貨 (9133) > 期貨市價 (9132) > 合成賣出期貨 (9131) ，不然就會有套利空間。

 

從期貨看選擇權價格

 

期貨在9132的位置，

9100的CALL是價內，時間價值是89-32=57點，

9100的PUT是價外，時間價值就是成交價57點，

時間價值由到期時間及波動率這兩個因素影響，也是作選擇權策略很重要的觀察價格，同個履約價的CALL和PUT所計算的時間價值是一樣的，所以波動率也是一樣的，如果不一樣時，也就是有套利空間。

 

這個特性也有可以利用的地方，在計算較價內的CALL和PUT時，因為沒有成交量，或是買賣價差掛很遠，又想要知道隱含波動率時，就可以利用另一邊來替代，例如8600的CALL很久沒成交，買賣價掛很遠，要去算它理論價時，就直接拿8600的PUT的隱含波動率來算，因為8600的PUT是價外PUT又有成交量很容易算。

 

選擇權與期貨的轉換

也是由PutCall Parity來反推，由上面合成期貨的例子再延伸，可以知道期貨、CALL和PUT三個，知道兩個就可以推出另一個，所以有以下共六種的轉換。

(F=期貨，B=買，S=賣)

 

BF = BC + SP

SF = SC + BP

BC = BP + BF

SC = SP + SF

BP = BC + SF

SP = SC + BF

再多補充紀錄，現在選擇權造市非常緊密，所以市場才能有這樣好的流動性，關於造市的機制和辦法可以到期交所網站瞭解，位置是交易制度的連結內如圖。

 



 

多瞭解一些關於市場造市制度及交易者也是蠻好的，其中造市辦法會規定造市者當月回應報價請求之報價比率、有效報價累計時間及造市量，達成目標時可以減免其當月應繳之交易經手費、結算服務費，讓造市者成本更降低。

 

以上所紀錄到的這些價格和關係若一直看、經常看，就會感受到整體期貨和選擇權價格的連動，也可以對時間價值和波動率有直覺的反應，這對選擇權操作會有更深入的理解。

 

 

 

波段策略應用個股期貨

 

台指期近年來波動小，作期貨單找方向實在是沒什麼便宜可佔，所以除了台指之外，要平衡整體損益的方法就是找其它商品，作選擇權找時間和波動的利潤、作國外期貨，那是一個更大的世界。

 

其實國內還有選擇，就是個股期貨。以最大成交量的幾檔，日成交量也有一千口以上，而且這些也都是高價且波動大的標的。目前來說，宏達電、可成、TPK、聯發科，都是優先考慮的標的。

 

相對台指期來說，這些股票的波動率實在是非常大，因此趨勢單就更有交易機會了。L 使用 歷史波動率策略設計 此篇所介紹的類似策略，屬於中長線的波段。針對以上四檔個股期貨作測試，時間取不長，從2013/7開始，進出的狀況如下圖。

 



 

測試出來的績效是很不錯的，整體組合的績效如下。

 



 

多空獲利平均，可成、聯發科、宏達電多單獲利，TPK空單獲利。將近一年的時間獲利約85萬，而drawdown 約17萬，這個獲利風險比將近五倍，相當高，當然也是因為這幾支個股都非常有趨勢。

 

現在是事後來看這四支個股在過去一年的趨勢單獲利很好，並不能以此預期未來獲利狀況，再進一步的研究可能要把現貨資料拿來測試，至少五年十年的，若績效也穩定的話，那對策略的信心就高多了。

 

不過若是程式單以長線趨勢為主的話，押台指期不如押這幾檔個股有機會，有興趣的朋友也多測試看看囉。

 

 

 

20140524程式交易同好交流

 

期貨交易筆記開站一年了，近期事務很多，利用一點一點的空閒時間來作紀錄，所以文章產生的速度很慢。

 

以一年的時間來看，作這個網站還是蠻好的，有把一些想法紀錄下來，也有達到對自我要求，持續交易與研究熱情的目的，而且最近才發現，這個小小網站是有讀者默默關心及共同學習的，最近也會有一次交流的機會。

 

接受交易同好的邀約，請 L 作個 talk，不過說開課實在是不敢當，內容就是期權交易策略的分享，除了整理比過往文章更核心的內容，還有尚未分享的策略介紹及結合實務的交易經驗，希望不會讓這群交易同好的夥伴失望。

 

這次交流的主題定位在期權策略的設計邏輯和評估，目標是分享不同邏輯的策略設計，以便架構出較平衡的投資組合。內容不說明MC或TS的操作或語法，所以希望參與者需要有程式交易編寫以及實際交易的經驗，另外對於選擇權的基本風險參數也要有些瞭解。

 

內容大綱如下

 

交易策略評估 

順勢策略設計

• 波段單類型 - 非多即空與特定波段


• 趨勢追隨類型 - 均線策略、突破策略


• Momentum 市場動能


• 以選擇權賣方替代


• 交易心理準備(連續虧損次數)與交易計劃的建立

逆勢策略思考

• Counter-Trend Strategy


• HighShort & LowBuy


• Bollinger Band


• 著重獲利風險比及Kelly formula


• 賣方特性

策略組合避險與選擇權應用

• 分散邏輯、分散商品、分散市場，降低MDD，折減比


• 程式訊號以選擇權操作

選擇權策略

• 台指選擇權結算買賣方損益


• 除了方向，時間與波動(THETA & GAMMA)


• 近遠月策略(THETA+ & VEGA+)


• 價格波動率與買賣方策略


• 週選擇權賣方策略

選擇權下單建置介紹

• 建立文字檔下單機 (with C#)


• BS_Model (with Excel )


• 選擇權GREEKS實作(C#)

 

參與交流的朋友，除了主辦者他們的社團會員之外，也有開放幾個名額報名，時間地點及報名方式可以到 理財廣場 參考。

 

 

 

狙擊手操作法

 

4/25星期五是一根好久不見，令人興奮的長黑K，程式單表現也蠻不錯的，相信作程式的朋友也都等很久了，這種機會是要好好把握住的，而且也有些策略就是為了這種時刻而存在。

 

看著一黑吃N紅的長K線，想起了一本書推薦一下，狙擊手操作法，

這本書已經有點老了，裡面的交易方法和指標算是比較單純，不見得適用我們的市場和策略應用，不過裡面提到一些操作觀念倒是對L有些影響。如同書名，要作好當沖或短線的操作，要像狙擊手一樣，等待時機，等到有足夠的把握時再出手，目標就是一擊斃殺。

 

剛開始作交易的朋友，經常是亂槍打鳥，經常以為碰到難得一遇的機會，L自己也經歷過如此階段，心態上很積極求勝，但是這樣的結果並不如預期，而且還花費許多費用，倒是業務員開心了。

 

既然作的不如預期，又看到可怕的交易費用，當然要思考怎麼調整，最重要的就是培養自己的耐性，並把這種心態寫進程式策略裡面。

 

就像是上週五長黑K當天，好幾支沉寂已久的策略出現訊號了，看到他們就像看到老朋友一樣，這幾支策略在今年真是沒幾次表現的機會，不過在行情出現時，他們一個個的出現，同時也表示提醒了自己，

 

”K線突破了N倍的ATR !”，

”市價已經跌破了N均線 !”，

”ADX已經超越了N門檻 !”

 

這些策略交易次數蠻低的，從開發回測時就已經能看出這個特性，也有和朋友聊過，記得有個朋友的疑問，”這一年交易才10次，作這個是要賺什麼?”。其實，會賺的，一兩次就夠了，不用常出手，但一出手就有機會撈一把，平時放在那邊又沒差，而且也少了很多被巴的次數。當然我不是把這種策略當作主要策略，但是它這種特性很好，勝率高，drawdown低，真的多多益善阿。

 

回到狙擊手操作法這本書，記得裡面是蠻多垃圾文，但也有一些觀念可以參考，有的東西看到了，認同了，就能對交易有些不同想法，有改善可能，所以推薦給朋友看看囉。

 

(話說，這幾天 vix 上升，如果較大的波動會伴隨來較大的波動，也許就會常常見到這些朋友，日子會越來越有趣了)