台指觀察20150112

 

許久沒有PO文，真是不好意思，一月都快月中了，新的一年剛開始就非常刷盤，這個市況不好操作，L也分享一下心得。

 

這是個高波動、高頻率的洗刷，但是趨勢不明顯，目前完全看不出來方向在哪，操作上留倉單容易損失，當沖單則比較有機會，若有配置部位時應該要將短線當沖的比例放大，留倉單則最好搭配選擇權避險，以目前幾日的開盤來看就很明顯，常常是跳上跳下，而且是有0.5%以上的幅度，站錯邊都很傷。

 

以過去程式交易的經驗來說，一月也是最不好操作的月份(這是L本身的交易經驗，並非適用每人)，順便一提第二難作的是七月。

 

既然盤勢不好操作就降低部位，但不是說程式單要主觀開關，該執行的照執行，只是搭配的避險策略可以多著重一下，新年祝各位讀友交易順利囉~

 

 

選舉前一週與選擇權操作

 

下週就是選舉前一週了，之前有參加過分享會的朋友，如果有印象的話，可以參考事件前的選擇權操作法。

 

重點是選前一週long Vol，直到選前一天收盤前再short Vol，可以利用月選和週選價差來作這兩件事，策略的來龍去脈和操作細節在這邊就不多說了，這樣的操作法勝算頗高且風險有限，機會不多，這週好好計劃選擇權的策略吧~

 

若讀友有興趣想深入瞭解的，可以mail來詢問，不過為了分享會朋友的權益，套一句好話來說，知識是有價值的。 

 

MultiCharts APP 下單訊息通知

 

用APP接收委託和成交回報，對於時常在外的交易人來說，這個功能蠻不錯的，有空可以試看看。

 

連結設定的網址如下

 

http://www.multicharts.com.tw/dis/dis_Content.aspx?rd=1&D_ID=1&SN=29753

 

 

持續的學習

 

期貨交易筆記開站以來已經紀錄分享了百篇文章，對讀友應該有一些益處。近期事務繁多，文章產出明顯減少，但還是希望能慢慢增加內容。

 

而下一個100篇，除了原本主題的延伸之外，內容也越來越進階了，這也是紀錄這個網站的動力，強迫自己持續學習，學習，在這市場上保持競爭力。

 

另外，也請讀友保持討論及提供有興趣的主題，共同學習吧。

 

選擇權賣方最佳結算價

 

這篇要紀錄選擇權賣方最佳結算價的小工具設計，這個價格的意義是在參考整個選擇權市場上未平倉合約對於最可能結算位置的預測，簡單的說，就是結在哪裡會賺最多。

 

以L自己的習慣來說，參考最大未平倉合約的位置及最佳結算價位置是每日必看的一項指標，有參考性，但同時也要提醒，期交所資料都是收盤後才公布，當日有大行情變化時是跟不上的，另外，這也僅僅是從選擇權市場來看。所以，心態上將它當作較長期的變化，這樣的角度或許比較適當。

 

稍微介紹後就來實作吧，寫EXCEL VBA，期交所每日公布選擇權每日交易行情查詢，由Excel匯入外部資料的連結是http://www.taifex.com.tw/chinese/3/3_2_tbl.asp，

 

然後我們需要的資料有合約別、履約價、買賣權、結算價、未平倉合約量，將這些貼到sheet2再來算，前置作業是把周和近遠月的合約分開，這點也順帶提醒，由不同月份合約的最佳結算價可以看出市場對於近遠月指數的預期，這點也蠻值得參考的。

 

主要公式就是模擬各結算價下，現在未平倉合約的總損益如何，所以各個履約價都算一次完後加總起來，計算原則很簡單，

1. 若是call & 模擬結算價<履約價，獲利為市價*未平倉口數
2. 若是call & 模擬結算價>履約價，損益為( (模擬結算價-履約價)+市價)*未平倉口數
3. 若是put & 模擬結算價>履約價，獲利為市價*未平倉口數
4. 若是put & 模擬結算價<履約價，損益為( (履約價-模擬結算價)+市價)*未平倉口數

 

最後把各履約價的損益加總起來計在模擬價旁邊，看在哪個模擬價位是獲利最大就得到了。這個東西也能再進階去探索，就是把未平倉的GREEKS全算出來，搭配期貨去看，那有機會再寫。

 

其他的部份都是處理資料和迴圈而已，有需要參考的讀友可以看看下面程式碼區，如果想進一步瞭解的話，或許也可以再詳細作一篇紀錄。

當然有錯的話，L不負責任，有心得或指教的話，歡迎留言討論。

 

Sub cal()

Sheet2.Range("A2:Z700").Clear

i = 6

While Sheet1.Cells(i, 1) <> ""

If Sheet2.Cells(2, 2) = "" Then
    Sheet2.Cells(2, 2) = Sheet1.Cells(i, 2)
ElseIf Sheet2.Cells(3, 2) = "" And Sheet1.Cells(i, 2) <> Sheet2.Cells(2, 2) Then
    Sheet2.Cells(3, 2) = Sheet1.Cells(i, 2)
ElseIf Sheet2.Cells(4, 2) = "" And Sheet2.Cells(3, 2) <> "" And Sheet1.Cells(i, 2) <> Sheet2.Cells(3, 2) Then
    Sheet2.Cells(4, 2) = Sheet1.Cells(i, 2)
ElseIf Sheet2.Cells(5, 2) = "" And Sheet2.Cells(4, 2) <> "" And Sheet2.Cells(3, 2) <> "" And Sheet1.Cells(i, 2) <> Sheet2.Cells(4, 2) Then
    Sheet2.Cells(5, 2) = Sheet1.Cells(i, 2)
End If

Sheet2.Cells(i + 2, 2) = Sheet1.Cells(i, 2)
Sheet2.Cells(i + 2, 3) = Sheet1.Cells(i, 3)
Sheet2.Cells(i + 2, 4) = Sheet1.Cells(i, 4)
Sheet2.Cells(i + 2, 5) = Sheet1.Cells(i, 13)
Sheet2.Cells(i + 2, 6) = Sheet1.Cells(i, 9)

i = i + 1
Wend



i = 8

While Sheet2.Cells(i, 2) <> ""

If Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(2, 2) Then
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Call" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(2, 4) Then
        Sheet2.Cells(2, 4) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(2, 3) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Put" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(2, 6) Then
        Sheet2.Cells(2, 6) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(2, 5) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
End If

If Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(3, 2) Then
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Call" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(3, 4) Then
        Sheet2.Cells(3, 4) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(3, 3) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Put" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(3, 6) Then
        Sheet2.Cells(3, 6) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(3, 5) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
End If

If Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(4, 2) Then
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Call" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(4, 4) Then
        Sheet2.Cells(4, 4) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(4, 3) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Put" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(4, 6) Then
        Sheet2.Cells(4, 6) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(4, 5) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
End If

If Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(5, 2) Then
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Call" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(5, 4) Then
        Sheet2.Cells(5, 4) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(5, 3) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Put" And Sheet2.Cells(i, 5) > Sheet2.Cells(5, 6) Then
        Sheet2.Cells(5, 6) = Sheet2.Cells(i, 5)
        Sheet2.Cells(5, 5) = Sheet2.Cells(i, 3)
    End If
End If


i = i + 1
Wend


Sheet2.Cells(7, 9) = Sheet2.Cells(2, 2)
Sheet2.Cells(7, 10) = Sheet2.Cells(3, 2)
Sheet2.Cells(7, 11) = Sheet2.Cells(4, 2)
Sheet2.Cells(7, 12) = Sheet2.Cells(5, 2)

i = Sheet2.Cells(1, 10)
j = 8

While i < Sheet2.Cells(1, 11)

Sheet2.Cells(j, 8) = i


j = j + 1
i = i + 5
Wend








j = 8

While Sheet2.Cells(j, 8) <> ""

settle = Sheet2.Cells(j, 8)


    i = 8
    
    While Sheet2.Cells(i, 2) <> ""
    
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Call" And Sheet2.Cells(i, 6) <> "-" Then
        If settle > Sheet2.Cells(i, 3) Then Sheet2.Cells(i, 7) = (Sheet2.Cells(i, 6) - (settle - Sheet2.Cells(i, 3))) * Sheet2.Cells(i, 5)
        If settle <= Sheet2.Cells(i, 3) Then Sheet2.Cells(i, 7) = Sheet2.Cells(i, 6) * Sheet2.Cells(i, 5)
    End If
    
    If Sheet2.Cells(i, 4) = "Put" And Sheet2.Cells(i, 6) <> "-" Then
        If settle >= Sheet2.Cells(i, 3) Then Sheet2.Cells(i, 7) = Sheet2.Cells(i, 6) * Sheet2.Cells(i, 5)
        If settle < Sheet2.Cells(i, 3) Then Sheet2.Cells(i, 7) = (Sheet2.Cells(i, 6) - (Sheet2.Cells(i, 3) - settle)) * Sheet2.Cells(i, 5)
    End If
    
    If Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(7, 9) Then
        Sheet2.Cells(j, 9) = Sheet2.Cells(j, 9) + Sheet2.Cells(i, 7)
    ElseIf Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(7, 10) Then
        Sheet2.Cells(j, 10) = Sheet2.Cells(j, 10) + Sheet2.Cells(i, 7)
    ElseIf Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(7, 11) Then
        Sheet2.Cells(j, 11) = Sheet2.Cells(j, 11) + Sheet2.Cells(i, 7)
    ElseIf Sheet2.Cells(i, 2) = Sheet2.Cells(7, 12) Then
        Sheet2.Cells(j, 12) = Sheet2.Cells(j, 12) + Sheet2.Cells(i, 7)
    End If
    
    i = i + 1
    Wend
    
j = j + 1
Wend


Sheet2.Cells(6, 9) = Application.WorksheetFunction.Max(Sheet2.Range("I8:I360"))
Sheet2.Cells(6, 10) = Application.WorksheetFunction.Max(Sheet2.Range("J8:J360"))
Sheet2.Cells(6, 11) = Application.WorksheetFunction.Max(Sheet2.Range("K8:K360"))
Sheet2.Cells(6, 12) = Application.WorksheetFunction.Max(Sheet2.Range("L8:L360"))




i = 8
    
While Sheet2.Cells(i, 8) <> ""

If Sheet2.Cells(i, 9) = Sheet2.Cells(6, 9) Then Sheet2.Cells(2, 7) = Sheet2.Cells(i, 8)
If Sheet2.Cells(i, 10) = Sheet2.Cells(6, 10) Then Sheet2.Cells(3, 7) = Sheet2.Cells(i, 8)
If Sheet2.Cells(i, 11) = Sheet2.Cells(6, 11) Then Sheet2.Cells(4, 7) = Sheet2.Cells(i, 8)
If Sheet2.Cells(i, 12) = Sheet2.Cells(6, 12) Then Sheet2.Cells(5, 7) = Sheet2.Cells(i, 8)

i = i + 1
Wend



i = 1
While Sheet3.Cells(i, 1) <> ""

i = i + 1
Wend

Sheet3.Cells(i, 1) = Sheet1.Cells(2, 1)
Sheet3.Cells(i, 3) = Sheet2.Cells(2, 7)



End Sub

 

 

Flash Boys 快閃大對決

 



 

這本書之前就已經聽過它的大名，是亞馬遜的暢銷書，現在有中譯本讀起來就輕鬆多了。

 

很有趣，值得看，內容講述美國高頻交易的運作，券商和交易所之間的關係，雖然和台灣制度完全不同，對於作台股交易是沒有什麼作用，但那些速度的競爭與原由看了真是讓人長見識。

 

轉貼一下書籍介紹及博客來網頁， Flash Boys 快閃大對決。

 

---

 

美國有多少個股票交易所? 你很可能以為，只有兩家：紐約證交所、那斯達克。錯! 從二○○八年以來，這兩大交易所的壟斷早已被打破。今天，美國股市共有……13個公開交易所! 其中大多數未經台灣媒體報導，因此你聽也沒聽過，例如：BATS、Direct Edge等，很陌生吧?

 

不僅如此。這些「公開」交易所之外，幾乎每家大券商都有屬於自己的「私人」交易平台，俗稱「暗池」(dark pool)。而光是暗池，就有四十個以上。

 

這本書，就揭發了發生在證券交易所、暗池裡，一個媒體從未發現、但任何投資者聽來都匪夷所思的真實故事: 原來，報紙上的美股行情，都不是真的! 原來，紐約證交所的主機不在紐約，而是在一個鳥不拉屎的小鎮上，為什麼? 原來，有一群神秘玩家，暗中操控著全球最大股市，影響著包括台灣在內的全球市場!

 

然後，有一群年輕人---在金融圈打滾的科技人---終於發現了這個秘密，並且決定與這群神秘玩家宣戰! 就像電影「瞞天過海」，他們一個一個離開自己的工作，組成一個新團隊──Michael Lewis 稱他們為「快閃小子」(Flash Boys)。這本書講的，就是快閃小子與神祕玩家們，所展開這場精采大對決……

 

誰買走了你的股票？相信我，你一定不知道！ ~Michael Lewis

 

 

程式交易與選擇權避險

 

大部份的程式交易都是趨勢型，有波段行情發生時能夠大賺，但是區間震盪的行情則會不斷的虧損，而在虧損時期要怎麼應對是這篇的主題。

 

遇到虧損時最容易想東想西，而最不該作的事最常去作，就是自己動手去調程式部位，這通常都沒什麼好結果，作程式的人，要謹記在心，程式部位是神聖不可侵犯的，有什麼問題，盤後再修改測試，別在盤中手癢。

 

而這個修改測試要怎麼作，是否必要改，就要好好想了，因為虧損是正常的，當虧損是在預期的範圍內，那不該改，若很想改，或許該改的是自己的心態，是不是不夠瞭解程式和它的表現狀況。

 

確定改要怎麼作，我們希望可以在震盪時降低虧損，首先是很常參考的逆勢單策略，把逆勢單加入投資組合裡，佔有小部份的比例，目標是讓整體組合在區間震盪時少輸一點，當然在大賺時應該也會少贏一點點，達到較平穩的目的。

 

但是逆勢單要寫的好並不簡單，光是要在長期的回測能夠獲利就是一個挑戰，於是標準不能看太高，別賠就好，只要不賺不賠，就能夠對整體策略組合有幫助，能夠降低drawdown。

 

而效果比逆勢單好的是利用選擇權避險，一個區間，假設就陣子的9200~9600，不停洗刷時，趨勢單虧損哭哭，逆勢單也不一定能獲利，但是選擇權有策略可以降低損失。當然選擇權也不是簡單的東西，而且回測也不容易，L想要紀錄的是實際應用的一些想法。

 

前提是很重要的，程式單為主，選擇權避險為輔。

目標是很重要的，程式單輸錢時，選擇權加進去可以少輸一點，反之，程式單贏錢時，選擇權會小賠或沒賺賠。

 

如此強調的原因是，選擇權本身就有很多策略，但把它當作獲利主軸和當作避險角色時，兩者想法是不同的概念。在這邊，需要專注在我們的前提和目標。

 

以下，都是針對台指市場的交易為例。首先，要確認時機，要利用選擇權避險的時機是特定的還是長駐的? 沒有標準方案，視程式交易特性，如果是有長波段單，或許長駐搭配會適合，若大部份是短單或經常無單，或許特定時間或極短期較好。

 

再來就看選擇權避險方式，就以這段期間9200~9600上下洗刷的區間為例，假如程式單是在9300點跌破時翻空的情況下，避險方式主要有下面幾種，我們就來看看如何搭配以及優缺點。

 

1. Buy call


2. Sell put


3. Buy call + Buy put


4. Sell call + Sell put

 

第一種，Buy call 可以擋住急拉時的風險，但是經常會歸零，如果是手動作避險的人，好處是不用去理它，不需要擔心太多，因為風險可以完全鎖住。要不要再作成多頭價差，上面再sell call? L是覺得有點多餘，因為我們目標是避險，上面再多作一個就沒辦法完全鎖住。強調again，經常歸零，買便宜的效果差，買貴的又很花成本，這是另一個要深入的主題。

 

第二種，Sell put可以增加收入，持有空單再去sell put就是等於sell call，只是履約價較低的sell call，我們程式單原本最大的利基就是能大賺一波，行情走越久我們就抱越久賺越多，但是加了sell put之後，作對的時候會少賺很多，作錯的時候也只是增加一點收入。

 

為什麼說是一點呢? 因為一般情況下，如果行情馬上反轉，空單被軋，以9300空單被軋到9400或9500時幾乎就停損翻多了，那這個sell put在翻多時也要出場了，這樣避險能賺多少? 當然，這勝率是高的，只是賺賠比需要多加考慮，也要思考自己的程式單是否適合，以單純sell方來說，L的經驗是拿到”加碼”的應用比較好一點。就是空單時想加碼，就同時作sell call，這是另一個要深入的主題，(這句好像重覆再用，為以後鋪梗)。

 

以上兩種是單腳，與程式單配合，如果程式單反轉時，這個選擇權部位也需要反轉，後兩種則不一定，而且很有趣。

 

第三第四種，雙buy和雙sell，先想想本質的差異，delta我們確定是要偏正的(初始時)，因為是要拿來作期貨空單的避險，而雙buy是long gamma付theta，雙sell 是short gamma 收theta，也就是說，我們需要先確定想要和時間或趨勢作朋友?想不出來的話，不如反著想，不想要和時間或趨勢的哪個作敵人?

 

當你很害怕程式單被跳來跳去的行情巴的亂七八糟，早上急拉衝高讓空單停損翻多，午盤又下跌又翻空，抱著空單收盤後又看到美股一直漲，覺得明天起床又要面對虧損，這樣的情況下，你害怕的是波動劇烈，肯定作雙buy是好選擇，但不是雙buy了就沒事不管它，可以不管，但要想想，如果9300的期貨空單，搭配我們依區間9200~9600的想法，去buy 9600 call及buy 9200 put，後續要怎麼進出，需要考量一點，你認為9200或9600會不會破?

 

如果會，就不要管它，但是如果沒破，洗來洗去又回到9300，那完全沒避到險還多輸雙buy權利金，怎麼辦? 如果覺得不會破，但是洗刷又很劇烈，雙buy無誤，但是要管要調，當行情從9300漲到9400時，因為雙buy是long gamma，所以delta會從假設中立到偏多，這樣我們就再把它中立，就是空期貨。空了之後，行情真的又洗回9300，delta又會偏空，那再中立，就是買期貨，以此要訣反之亦然，洗的越快越嚴重，賺的越多，重點是，真的破了9600或9200，也不會輸。

 

另一方面，假如行情就是不太動，好長一段時間都是在9200~9600了，程式單賺不到錢，偶爾輸輸，也不是很痛，或許就適合與時間當朋友，雙sell收theta。這在台股是特別有利，因為我們的官股行庫都是排球隊的，指數跳上去就往下殺球，指數掉下去就撲去救球，區間操作超級明顯，而且作的還真厲害。我們若作雙sell時，官股行庫是很強的隊友，就假設sell 9200 put 和sell 9600 call，或者是從最大未平倉的合約來選履約價也好，如果這個區間一直沒走出去，這個雙sell就能帶來一些獲利。

 

以上四種選擇權避險方式只是大致介紹，實際上行情的路徑、波動程度、時間的拿捏、履約價選擇，都是重要因素，這些是另外好幾個要深入的主題。

 

20140903市場動態觀察

 

做了這麼久的台指，越覺得選擇權賣方是很重要的策略，如果交易的主力是在台指上，想要穩定的獲利是很需要賣方策略搭配的，看看我們的走勢吧。

 



 

同期間，看看dax的走勢，低點從8900反彈到9600，而前一波是從萬點下去的，這作波段期貨利潤風險都高。

 



相比之下，台指的波動真是小多了，另外值得再提的是，我們的官股行庫，老是逢高就賣，逢低就買，這種區間操作還真厲害，作的都蠻準的。

 



圖片引用自群益期貨研究部。

 

既然我們台股是這樣的屬性，作賣方策略就有利些，也值得再深入研究策略。

 

L目前正在研讀高頻交易，一邊寫程式，網站久久才更新一次，有心得再繼續分享囉，若讀友有什麼想法或有興趣的主題，歡迎留言討論。

 

時代交易團隊誠徵 培訓全職操盤手

 

各位關注我們網站的朋友好久不見，我是 J，這半年因為轉換工作到一個新的團隊，所以忙於學習與組織，而沒再繼續分享新文章，先跟大家說聲抱歉。

 

        今天我要分享的不是交易想法，而是一個讓交易者更成長的培訓機會，我所在的時代交易團隊將開始公開招募有志成為全職操盤手的期權交易者，以下我將轉貼我們團隊負責人翁峻傑先生給大家的公開招募資訊，相信有了各位熱愛交易的朋友加入，能讓我們成為最具競爭力的交易團隊，一起分享市場的獲利果實。

 

---

 

        各位熱愛交易的朋友你們好，我是時代交易團隊的負責人翁峻傑，首先自我介紹一下，十幾年來在期貨與選擇權的交易上我一直都是贏家，而我認為其中的關鍵是穩定的個性，以及能否跟上市場與主力操作的變化。

 

        第一次在比賽中嶄露頭角是在2005年，我以「期子王」的名稱參加年代電視臺的「期權盟主爭霸賽」，在三個月的比賽中獲得1次單月冠軍，整個爭霸賽季軍。同年寶來曼氏期貨舉辦了「天下第一期權王」，是個為期九個月的比賽，得到年度總冠軍。最後在2006年受邀擔任寶來曼氏期貨的巡迴講師，巡迴結束後為了專注於自己的交易，即不再參加任何活動或接受對外訪問，全心投入各市場交易。

 

        其後我在自家的交易室中，早上同時操作日經期貨、台指期貨與選擇權、恒生期貨，下午則是作摩根電子盤、歐洲以及美盤期貨，儘管同時操作多種商品，獲利仍能大幅成長且持續。整天交易雖然忙碌，不過我仍樂此不疲，因為交易一直是我最大的興趣。

 

        十幾年下來累積了不少財富，但當交易的人生到了另一個階段，我所追求的不再只是交易中獲利，而是更能平衡的顧及周遭的人事物，因此在去年年底，有了薪傳的念頭，想要培養新人，並以團隊互相成長分享的角度經營，到了今年開始有了成果，促使我想要培育更多優秀的操盤手。

 

        目前我們團隊以主觀交易為主線，由我本人負責培訓，經過一年的調整，最近團隊也開始加入了作程式交易的操盤手。在交易商品方面，近期看到國內期貨商越來越積極於海外期貨市場的推廣，讓我們有了更多方便的交易機會與商品選擇，因此即便以台指、個股期、選擇權為主外，也將因應各操盤手的個性與特質，從事海外期貨的交易。

 

        在網路上我相信有許多對期貨交易相當積極的朋友，若您渴望成為全職期貨操盤手，歡迎大家將自己的自我介紹或履歷寄至下面信箱，我們將私下各別通知面談與否，相信如果有積極的心，您也能夠在峻傑的交易經驗分享與培訓中得到大幅成長，成為我們交易團隊的操盤手。

 

相關報導與文章

http://www.pmf.com.tw/winnerclub/intro1.htm

 

來信信箱:

gtime88899@gmail.com

 

重要注意事項:

1. 培訓對象:一直持續在交易期貨，並對其有強烈積極的熱愛(需大學畢業，有工作經驗者佳)。
2. 培訓費用:一顆積極與誠摯的心(無價)。
3. 全職操手報酬:市場會給你應得的報酬。

 

台指觀察20140806

 



台指跌破季線的長黑K是程式交易的福音，一根就足夠填滿七月中以後盤整洗刷的損失，還有多賺。程式單這部份毫無疑問的持續偏空，但是主觀看法的選擇權策略部份就需要多考慮了。

 



 

先前觀察有提到兩個重點，現在再來檢視一下，第一，美股的VIX上升至約17%，S&P一樣是跌破季線的位置，這是偏空的因素。第二，大額交易人的選擇權部位，這仍然不像是看大跌的佈局，如下圖。

 



 

紅色圈圈的BC+SP仍然大大於綠色圈圈的BP+SC，這個指標已經非常久都是偏多顯示了，尤其是SP部份的口數一直都很大，儘管昨日大跌破季線，仍然沒有改變這個比例。

 

以這項十大選擇權的佈局來看，比較合理的推測是下檔很有撐，要再看到連續大跌的機會很小，但是另一方面，要大漲也很困難，或許以目前八月合約最大未平倉的履約價(8900P & 9400/9600C)來作賣方是合適的選擇。如此一來，若是就此反彈，可以多少降低一點程式空單被軋軋的損失，而若是直接殺到8900，那程式單就賺翻了，不過還是要特別注意這賣方的比例須多多斟酌，程式單才是主角。

 

以上觀察，不負責任，適用期間僅一天，因為每天都在變。

最近事務不少，偶爾還是要PO個文，不然讀友都離棄了。

 

指數分配與選擇權價差策略

 



延續幣圖誌上，牧大的分享 期貨報酬率 v.s. 對數常態分配? (R實務篇) 此篇，

我們瞭解市場漲跌的分配是尖頭肥尾的，白話文也就是沒啥漲跌的日子非常多，很大漲跌的日子也比想像多。

 

而依據這樣的特性，在選擇權市場的交易上，我們很自然的想到，雙SELL價平的選擇權賺取低波動的日子，再雙BUY兩倍價外兩檔或再遠的履約價來賺取大波動的日子，這樣組合的價差交易實質是買方部位，風險有限，獲利無限，而且收的權利金還會比買方花費的權利金多。

 

損益如上圖顯示，沒啥波動的中間區域是獲利的，向兩邊越遠的獲利也越大，會虧損的區域僅在兩邊小漲小跌的部份，很符合前篇市場漲跌的分配的觀察結果，所以若拿來操作，應該是很好的策略………吧?

 

這樣的策略能不能獲利?  L認為”應該不會”。

 

說”應該”的原因是沒有去完整回測過，若要作回測，方式是模擬每日收盤前，將前日部位平倉，然後價平CALL和PUT各賣出一口，價外二或三檔的CALL和PUT各買進兩口，這個履約價的選擇差別就像上圖一樣會是不同的”W”，日復一日這樣測試得結果。

 

可想而知這樣作的交易費用是很高的，每日一單位的操作就要新倉賣兩口買四口，平倉買兩口賣四口，或許，以週的頻率來作一次會好很多，而且週的指數報酬率分配，”應該”也類似日的分配一樣是尖頭肥尾。以下我們先排除掉交易成本的影響，單看這個策略是否有獲利能力。

 

說”不會”的原因是選擇權市場本來就是這樣的分配，我們從買賣兩方獨立出來看，作買方的人買兩邊價外的CALL或PUT，權利金的價格低，若有大行情的出現會獲利數倍的可能，就像前篇20倍速的選擇權提到的一樣。而不論是主動投機或作避險，對買方來說，價外的履約價遠比價內的履約價更有需求，很自然的，越多人想買，這些價外的選擇權就會被買起來變貴，比價平價內的貴，要注意的是，這些價外的選擇權價格是低的，但是比較貴。

 

另一邊，作賣方策略會怎麼選擇履約價? 這因素很多，如果我們先簡化要以時間價值最大的因素作為第一考量，那價平的時間價值是最多的，價內外兩三檔的時間價值就有點少，再更價內外三四檔以上的履約價已經沒什麼時間價值，賣深價內外的只能收一點點權利金，所以從時間價值這個因素來看，價平的履約價是最適合賣方的，也因此，越多人想賣，這個價平履約價的權利金就會被越賣越便宜，要注意的是，價平選擇權價格是比價外高的，但是比較便宜。

 

以上所說的貴和便宜，其實就是隱含波動率的差別，只是L想用白話一點的方式來紀錄這些差別，簡單的說，價平履約價的隱含波動率會比較低(便宜)，越往價外履約價的隱含波動率會比較高(貴)，如果把所有履約價的隱含波動率排列，就是波動率微笑曲線了，如下圖。

 



 

波動率微笑曲線有一些應用，例如右方越高，可能表示市場越貪婪，左方越高，可能表示市場越恐懼，又或者微笑並不是很好看，部份平部份斜，關於波動率微笑曲線GOOGLE一下可以查到很多資料，上一段以買賣方角度來解釋波動率微笑的成因只是其中一種說法，還有一些解釋可以再找資料研讀，這邊先回到開始的問題，那價差策略到底可不可行。

 

由前面的說明可以瞭解，這個策略是去賣比較便宜的價平選擇權，然後又去買比較貴的價外選擇權，市場上本來就是這樣的傾向了，所有選擇權市價都是當下的均衡點，當我們這個策略作進去市場後，能夠獲利只有兩種可能，第一，未來的波動比現況波動的預期更低，也就是尖頭更尖，我們策略的賣方可以獲利。第二，未來的波動比現況波動的預期更大，也就是肥尾更肥，那我們策略的買方可以獲利。

 

那所以到底能不能獲利? 不一定，除非我們能預期以上兩種可能會出現再作吧，如果像傻瓜投資法一樣一直作下去，L會預期這長期的表現是沒賺沒賠，但會一直付出交易費用，是不是如此，或許哪天心血來潮再作測試了。

 



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學習交易選擇權

選擇權市場是個很吸引人的地方，每個人多少都會聽過一些大賺的故事，也相信著獲利的時刻終會降臨到自己身上，於是一直努力著，在這個市場裡，似乎永遠都有機會和方法獲利，而且有許多獲利方法是股票或期貨的交易者無法觸及的。

 

但是，贏家不多，能夠持續穩定獲利的交易者真的不多，L有幸認識幾位選擇權交易的高手，時常交換想法，其中有一些觀念可以和讀友分享，關於學習交易選擇權。

 

記得選擇權是怎麼開始接觸的嗎? 大部份人第一印象可能是來自教科書、可能是書名很厲害的交易書籍、可能是某篇贏家的採訪文章、或是某網站的選擇權操盤分享，不論是哪一種，我們得到的關於選擇權交易知識，都只是一個片段，所以為了要加強能力，認真的交易者會開始收集各種片段，慢慢的拼湊，這有哪些片段呢? 由淺至深舉例如下

 

選擇權基礎部份

1. 瞭解商品規格、交易制度及交易費用


2. 理論價格評價，Black–Scholes option pricing model


3. 選擇權風險評估 (Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho)


4. 價格波動率，(歷史波動率、隱含波動率)

 

價差交易部份

1. 垂直價差、比例價差


2. 跨式、勒式部位


3. 蝴蝶價差、禿鷹價差


4. 時間價差，近遠月


5. 與期貨組合部位

 

套利及避險部份

1. 合成部位


2. 套利原理及機會分析


3. 轉換與反轉換


4. 保護性的call和put


5. 市場間的價差交易

 

策略設計與測試部份

1. 台指選測試


2. 長短期選擇權策略


3. 選擇權應用期貨訊號


4. 歷史買方賣方勝率與盈虧比紀錄


5. 選擇權在期貨投資組合中的應用


6. 選擇權市場籌碼分析

 

操作系統部份

1. 風險評價程式實作


2. 下單系統實作

 

以上，有點像是目錄，每一個主題都是需要花費許多時間和精神去研究的，前面基礎的部份找找書籍或網站資料都可取得，而進階一點的部份可能要自己整理研究或找論文來參考看看。而學習以上的東西之後，大概就能對選擇權運用有所瞭解，只是事情沒那麼簡單，甚至可以說那些都是基本功而已，無法掌握策略獲利，這情況就像是價差交易搞的再懂再熟，不知道什麼時候該用該出也是枉然。

 

所以準確地說，以上所提到的內容都只是技術性的知識。它們都很重要，熟悉各項策略及特性可以讓我們有更多機會在市場生存與發展，但是真正能夠操作選擇權獲利的主因是對市場的觀察力及思考力。困難的是，書本沒教，也不太有人會專門說這些，最主要的學習來源可能就是交易經驗。

 

說觀察力及思考力有點抽象，這指的是對市場的觀察及對後勢的思考並配置部位。我們知道現在選擇權市場價格是非常有效率的，若有一丁點的套利機會是馬上被法人啃掉，一般投資人不容易參與這塊，但是在法人積極造市下的好處是讓流動性高，可以輕鬆計算目前的波動率水準，方便觀察。而觀察，就是以方向、波動和時間三個角度去觀察市場，思考，則是建立在現有的觀察上，預期未來對方向、波動和時間三個角度的看法。有了對後勢的看法，再來運用前述某項策略來進行交易。

 

能思考對未來價位的方向、波動率的方向或是時間的掌握嗎?

 

舉例來說，選舉，是一個可預期的事件，是有機會對指數造成重大影響的事件，人人都知道波動率應該會上升，而有思考力的交易者會提前就佈局作多波動率，例如作跨式買方，但他也研判選舉一結束後波動率會立刻下降，所以在跨式買方已經獲利的選前最後一個交易的最後一小時，他又進場作遠月的跨式賣方，(補充說明選擇權遠月合約的VEGA比近月大)，而且他作了選後的價格預期，在大漲、大跌、小漲、小跌中將最不可能的小跌作了額外賣方布置，其餘加作買方，然後選後開盤時再次進場作空波動率。這是真實的故事，結果行情發展確實照這樣的劇本走，這樣的思考和判斷能力當然讓他比一般人更有競爭力。

 

除了事件之外，平時也有一些因素可以觀察並思考方向和波動率的走向，在這邊可能不行再說更多了，總之，保持思考方向、波動和時間三個角度去觀察市場，預期在現有水準下是否會上升或下降，進場後部位的各種情境分析，及在各種情境的對應處理，以上，是學習交易選擇權的小建議。

 

 



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20倍速的週選擇權

 



 

近期台指盤勢的波動有些放大，前次結算和這幾日的強漲行情都可以看到有選擇權在一兩個交易日中就可以翻了幾十倍，如同上圖，5點的CALL在兩個交易日翻成100點。

 

不過，看的到要怎麼吃的到呢? 本篇要紀錄的是週選擇權的一些特性和應用，還有策略執行的心得。

 

先專注在”倍數”這個特性上來思考，如果我們想要賺很多倍，那第一條件是成本點數要很小，才有機會到一兩百點時能賺幾十倍，第二條件是要對標的很敏感，才有機會在盤勢對邊時快速的增值。會符合這兩個條件的商品就是快到期的選擇權，因為存續期間短，時間價值剩不多，偏價外的履約價成本小，同時有很高的敏感度，行情發生時能快速變成價內等同期貨。

 

所以我們針對週選擇權的GREEKS來觀察並應用，要怎麼掌握價格變化需要理解THETA和GAMMA，這兩個因素就是前述兩個條件的觀察點。在快要到期時，選擇權的THETA和GAMMA都是大的，(THETA大表示時間價值掉的快，而不是時間價值本身的點數大)，這兩個GREEKS是反向的，之前已有紀錄過選擇權入市先決定要站哪一邊，與時間同邊還是要與趨勢同邊，這篇先跳過這部份，我們著重買方倍數的策略，也就是付一點權利金，付一點THETA，來買一個噴出，來買一個正GAMMA。

 

既然會有這麼高的賺賠比，當然勝率也是非常低的，勝率低的原因是要很準，方向要對、時間要快、幅度要夠，缺一不可。

 

方向錯就不用說了，而且錯的離譜也是好事，因為也只會損失一點點。時間要快就是要拿捏的夠準，也必須要知道如果多久時間沒發動時會損失的THETA值，當然若有心理準備全賠的話就不用算那麼細了。幅度要夠，因為買一點點的權利金肯定是價外一兩檔之外的履約價，如果衝不到那麼遠，權利金一樣是雙手奉上。

 

接著是考慮操作的計劃，買進5點的選擇權，衝到100點的過程，你抱的住嗎? 大多數人都是會出場停利的，鮮少有人能夠抱的住一大波，當然不是說抱牢牢一定好，要談出場方式需要回頭想想這個策略評估。原本，估計是賺10倍以上，勝率不到1成，但若會先出場停利，表示勝率會提高，也許兩三成，但同時賺賠比也只剩下三四倍，哪種好? 可能要從凱利公式來檢視這兩種出場策略的數值再來判斷，前提是，操作是有紀律的。

 

而實際上操作的經驗，L是有小小建議，如果買進真的噴出，不要出場，要抱到底!!! 就當作忘了這個部位，會結算多少就是多少。原因是大部份情況，出場又會想買回，但會買不回來，同時進進出出又造成額外費用，也沒那麼準也可以短線都作對(真那麼準不如作短線就好了)，反而賺的不如緊抱的多。

 

近期盤勢波動放大，從買方角度來想，我們追求便宜的選擇權能倍數獲利，但賣方當然也不是傻瓜，這種狀況多了，很自然的VOL也會增加，波動率增加後的選擇權就沒那麼便宜了。

 

 



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多策略組合的執行

 



 

續前篇 多策略組合的觀察 紀錄到多個不同的策略運用可以有效降低 drawdown，同時加總各策略的獲利。

 

投資標的並不僅限期權，操作股票、債券、外匯或基金等等，都是可以搭配組合的交易，各領域也同樣可以各自分散邏輯策略，只是這邊紀錄以期權為主題商品，我們設計了順勢、逆勢、長短線、再加上選擇權策略所建立成的期權組合。

 

但是，既然有這樣的優勢，為何操作期權還是困難重重?

 

這篇要紀錄的是多策略組合的執行，實際交易上碰到的困難。這有點類似健身運動，一樣的知易行難。我們可以輕易的找到許多資料，瞭解期權多策略的設計，瞭解身體各肌群的訓練，也有很多人分享策略組合的規劃，健身減重的計劃，看起來都非常可行。交易系統不夠好、交易成本比人高，也還是有適合的策略，沒人說一定要去健身房，在家作伏地挺身、深蹲，一樣有效果。

 

只是，常常受不了作重量訓練很累，忍受drawdown很痛苦，然後就開始有了許多理由，原本的規劃開始變來變去，當然最終都是沒什麼成果的。

 

問題是在於對計劃的瞭解，以及本身的意志力和耐心(耐力)，制定計劃時就必須瞭解自己能夠承受的風險，一個投資組合假設預估的年獲利200萬、年風險100萬，但一執行下去可能虧損30萬就開始懷疑策略、虧損50萬開始更動策略、然後…，當然也伴隨許多理由，總之，能有耐心在這個光世代花上一兩季的時間觀察組合表現且能貫徹執行的人真的不多，人人都只想在最短時間內，最好只花幾天，就變成肌肉健美男。

 

再想想多策略組合的特性，我們希望drawdown降低而分散邏輯，有些盤勢某些策略很擅長，相對某些策略會很難熬，如果策略夠多，那麼每天有些策略賺有些策略賠是很正常的情況，可是我們往往太聰明，希望每個策略都賺，所以又動手調整了，這個希望，正是違背了策略組合設計的初衷，是個不合理的希望，如果你真的知道什麼時候該用那支策略，那還需要作多策略嗎?

 

另外一個問題是，我們找尋的資料、參考的策略、聽到的方法…全都是教人怎麼贏，一定贏，但是很少有人會講要怎麼輸、怎麼面對輸，總會有一段時間碰到把把都是爛牌的時候，那要怎麼面對? 第一個應該從心態調整。

 

這是個重要的心態，有些贏有些輸，該贏的要贏，該輸的要輸，我們要求風險的降低，同時也放棄了許多超大獲利的時間，是值得的，因為會平均分配在其它時間的，如果組合作的好的話，口味可能像是白開水，雖然平淡，不過很健康。

 

題外話，也有人是真的討厭白開水，認為玩大的、殺來殺去才是交易，那其實對他們來說，交易本身就是一個能帶來效用的行為，就是不作就不舒服，輸輸贏贏沒關係，會覺得很有樂趣。不過，對一般人來說，交易要作的長久，還是多喝白開水吧。

 

 

 



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多策略組合的觀察2

 

以前篇 多策略組合的觀察 回應讀友們的思考，或許是前篇例子說明不夠清楚，這篇就再延伸紀錄了。

 

要回應的重點整理

1. 組合的整體績效及風險

2. 資金運用效率

3. 同時運作四種不同邏輯的情形

4. 策略的刪減

5. 遇上系統性風險

 

同一個範例，策略A、B、C、D四支，及ABCD的組合，假設是一年的表現如圖。

 

 

關於組合的整體績效，為什麼是加總不是平均，換個角度想，A、B、C、D是我們屬下的四個交易員，我們就當作管理者的角色，A交易員這年賺了300、B交易員賺了120…等等，很優秀的，四個交易員都是賺的，這個TEAM一年下來賺的，就是四個人加總起來的，800。

 

以A自己的角度來看，他的drawdown 30，表示這一年裡，績效從高點回落最多的幅度是30元，同理，B是15元，等等。不過從管理者的角度看，他們四個交易員每天有賺有賠，常常互相抵消一部份虧損，所以整個TEAM的drawdown變成只有40，而不是他們四個人加起來的90。

 

如此，對TEAM來說的獲利風險比，是800 / 40 = 20倍，比起他們每人個別的比率都還好。

 

關於資金運用效率，可以有許多種資金管理方法，在例子中有drawdown資料，所以就假設是以drawdown 的倍數來控管資金使用，再假設這個倍數是3倍，A交易員drawdown 30，那需要準備本金 90來交易，交易的結果是獲利300元。而以TEAM來說，需要準備本金 120元，交易的結果是獲利800元，以這樣的例子來說，300/90 比 800/120，那當然是後者資金有效率了。

 

關於同時運作四種不同邏輯的情形，讀友經驗是可能會混亂，可能會互相衝突。但是，我們要的就是衝突，如果四個策略常常同向，才該注意，這樣就會失去風險分散的效果。而實際運作上，比四種還多上太多了，夠分散的邏輯策略十個、幾十個都常常運用。

 

關於策略的刪減，以ABCD四個交易員的表現來說，A和C表現較好，那是否選擇AC兩個就好了? 這有兩個問題，第一，現實交易上，我們無法事先得知A和C表現是比B及D好，換句話說，我們若事先就知道誰什麼時間表現最好，那段時間不就梭哈押他就行了嗎? 那就不需要多策略了，當然是作不到。第二，如果A+C表現如預期的比B+D好，還是不能表示AC會比ABCD好，因為多個策略帶來的drawdown分散效果不同，例如AC的drawdown可能也是40，那AC和ABCD的P/D是480/40 & 800/40，當然還是ABCD好。這個部份，要延伸的主題是怎麼選擇各策略以及相關性的測試，下篇再紀錄了。

 

關於遇上系統性風險，讀友經驗可能會全賠，這當然可能，也就是我們要瞭解drawdown的目的，但一個好的分散組合，或許一兩天偶爾會全賠，但拉長時間看應該是有的賺有的賠，而更長的時間看應該是都要賺，才是正常有效的分散，所以我們才研究那麼多種策略來搭配。

 

以上，請讀友想法繼續交流討論囉。