台指選擇權結算買賣方損益

 

此篇想要紀錄台指選擇權買方賣方在過去的表現。交易模式很簡單，每次近月合約一開倉後就進場，然後就都不動一直放給它結算，這樣的交易方法，各位可以先想看看，在台指選擇權這麼多年是作買方有利還是作賣方有利?

 

仔細說一下回溯測試的規則，以下圖為例，例如2005/2/17日是結算日，下一個交易日2005/2/18的收盤時進場，履約價選擇價平6100，作買方就是6100的call和6100的put各買一口，分別是101點和86點，結果這個月到結算，買方輸了98點。

 



 

L作的測試期間是2005/1 ~ 2013/5，在這101個月的期間裡，不算交易費用，光是以策略的損益作累積，結果買方累積損益是 237點!! 也就是說，不是買方有利，也不是賣方有利，在期間夠長的情況下，買賣方是勢均力敵的。

 

以下是買方月損益和累積損益圖。

 



 

以下是買賣方月損益的基本統計資料，買方最大獲利881點、最大損失503點，在101個月中贏了44次，平均贏一次賺246點，平均輸一次189點。可以看出意料之中的買方獲利月份少，但賺賠比高。賣方獲利月份多，但賺賠比低。

 



 

以下是各月份買方損益。

 





 

這個圖表說了一件很有趣的事情，2007年和2008年波動率之高，剛開倉的價平合約CALL+PUT的價格動輒超過500點、超過600點，不論行情漲或跌都很劇烈，每個人都搶著作買方，但其實去買那麼高的波動率已經不容易再獲利，反觀2013前半年波動率很低，但是作買方到目前是獲利的。

 

於是呢，我們可以再深入點去算，以這樣的邏輯來說，開倉點數大約幾點之下適合作買方?幾點之上適合作賣方?或說是在什麼波動率的水準，應該和市場反著作，這樣會不會獲利?假如會獲利，那損益的曲線是如何?

 

L有點初步研究，但先不在這邊紀錄，因為不是我自己一個人的發現。

 

想分享的是應用另一個特性，不論作買方或賣方，這個策略是可以假設長期就是沒損益的，而一個長期累積不會賺也不會賠的策略可以用來作什麼?

 

是很好用的，拿來和現有的投資組合作平滑，聰明的朋友一點就通了吧，大部份程式交易都是以趨勢和突破為基礎，配合這樣的一個賣方策略，可以讓月損益更平滑，以L自己的組合來說，101個月，投資組合月損益和賣方月損益兩者都賠的月數只有9個月，兩者搭配可以讓Drawdown消減，看起來很美好，不過有重點需要注意。

 

第一、搭配的比例該如何決定?這需要和投資組合特性一併考慮。

 

第二、損益的回測需要精細到日損益，月損益太粗了，實際單日內賣方作多可能輸到哪裡去?

 

小結論，一個會獲利的投資組合，搭配一個不賺不賠的選擇權策略，可以讓整體策略損益更平滑。以上，或許也適合你，快測試看看吧。