大陸滬深300選擇權商品明年上市

 

兩岸金融交流越趨緊密，我們雖然無法直接交易對岸商品，但也許哪天當政策開放，大陸商品也將成為我們的投資組合之一，因此隨時保持關注是必要的。

 

自從大連商品交易所、鄭州商品交易所與上海期貨交易所自一年多前開始期權(選擇權)仿真交易後，今年11月8號大陸中國金融交易所(簡稱中金所)，公布 股指期權仿真交易業務規則，形同宣布明年中國衍生性交易市場將全面性進入下一個階段-選擇權的時代來臨，未來也許中國再上市更多選擇權交易商品後，結合既有的大連、鄭州與上海三個商品交易所將成為亞洲衍生性商品交易的重鎮。

 

然而一般台灣人對指數類選擇權的商品最為熟悉，因此對於滬深300指數推出的選擇權關注度也較其他商品選擇權更為高出許多，下圖即為中金所公布的商品合約規格表。

 



 

看完上圖，可能很直觀的了解到每跳種一點大約10人民幣，也差不多相當於台指選擇權1點的價值，而比較特別的是，規則中並沒有如同台灣在不同價格的時候跳動點跟隨改變，例如台指選擇權在50點時，往上跳一ticks是1點，而往下跳一點則是0.5點。讀者可以從下圖仿真交易的畫面中更看出這點的差異。

 



 

比較兩岸交易規則差異時，其中有一點差異特別讓J注意到，並可推演到交易策略上，而這交易規則是「履約價的上市規則」。讀者可先行閱讀下圖。

 



 

比較早參與台指選擇權交易市場的讀者可能會有印象，以前台灣履約價上市的交易規則跟現在(2010/10/19後)是不同的，可先參考下圖紅框處。

 



 

現行的規則修改如下。

 



 

現在讀者有沒有發現，中金所目前規劃的交易規則就像以前台灣的交易規則，而這其中隱藏了很好的交易機會與策略，我想經歷過以前08年大波動的時候的讀者可能會想起，當年我們在作交易的時候會出現PUT履約價不足的問題，就算想買便宜的權利金，因為只多開5檔履約價而導致行情大幅變動的時候連最遠的履約價都超級貴，讓許多人無法狠下心去買這保險或利用選擇權作空，而眼睜睜看著行情繼續快速往下而錯失大好賺錢機會。

 

現在再去看看大陸的交易規則與J的仿真交易截圖，讀者可以發現中金所只多開到當時指數的價外3檔(150點)，而其指數的漲跌停還比台灣7%大(滬深指數10%)，我們簡單計算一下，如果滬深指數在3000點，若出現稍微大一點的波動例如5%的幅度，就已經讓指數變動150點，因此只要指數高一點或波動再大一點，是非常容易超過3檔價外，所以散戶與法人的行為就可能再次出現與台灣過去一樣的極端狀況，例如昨天的便宜價外，開盤後突然變成很貴的價平，法人大量買進避險，散戶買不下手，而收盤時已經變成深度價內，最後回頭一看，這種讓你貴到買不下手(例如BUY PUT)，最後就是眼睜睜看著行情繼續大幅同向波動， 錯失一次賺大錢的機會。

 

本篇除了簡單的提及了大陸選擇權市場的發展現況外，主要期望提醒讀者，交易制度的研究也是相當重要的，對於每個合約設計的環節都是會影響到交易策略的設計與市場的波動，本篇J的小想法，僅是站在歷史可能重演的角度發想，也許之後其選擇權上市前交易規則有可能再作調整，讀者可持續關注明年的正式上線。